昨晚的盆友圈，是水滴的刷屏。

水滴上市，毫無意外。

上市的背后，無論是資本裹挾，還是互聯網式橫掃，都已經不重要。保險還是普惠，互助還是流量，似乎都已是前塵往事，對于此刻的水滴而言，重要的是前路何處。

2014年，沈鵬剛剛27歲，在美團從商務合作實習生開始輾轉多個崗位，當時的美團外賣初露鋒芒。

2010年，王興曾經給沈鵬算過一筆賬，十年后在北京實現基本的財富自由大概需要3000萬。王興說，“留在美團也可以實現這個目標”。

但沈鵬沒有選擇留在美團，而是選擇了更快、風險更大的創業之路。從美團10號員工，到市值超50億美金的公司創始人，沈鵬只用了5年。據媒體統計，沈鵬家族持有約22%的公司股權，33歲的他已經成為10億美金級富豪。

2014年、2015年有互助“老四家”之稱的壁虎互助、康愛公社、e互助、夸克聯盟四家平臺依勢而起，相互保險牌照待落地，一切欣欣向榮。

世事發展總是出人意料。

2017年年末，沈鵬用了“既往不戀，縱情向前”八個字總結過去、展望未來。沈鵬感慨，“2017年是水滴公司歷經挫折但產生正向質變的一年?！?

在美團式互聯網思維的大干快進、包抄突圍的戰略下，水滴拿下了一場千萬人健康保險提供，10萬人求助眾籌，付費用戶6000多萬人規模的大戰役。

2018年開始，沈鵬開始向外界宣講自己的成長故事以及水滴的發展藍圖，其中最讓人印象深刻的是眾籌、互助和保險的“三級火箭炮”發展模式以及“下沉四大天王”的定位。

非常會講故事的水滴和低調的創始人沈鵬在互助圈、保險圈、互聯網圈均積累了非常高的印象分。

2019年6月12日，沈鵬宣布旗下擁有水滴保險商城、水滴互助、水滴籌等業務的水滴公司已完成超10億元人民幣的C輪融資，本輪融資由博裕資本領投，騰訊公司、中金資本、高榕資本等知名投資機構跟投。據了解，這已經是水滴公司同年上半年獲得的第二筆融資。2019年3月27日，該公司宣布獲得近5億元B輪融資。

在不到三個月時間里，水滴獲得的融資總額已經接近16億人民幣，該融資額創下了2019年以來互聯網健康險與健康保障領域融資的最高紀錄。

2019年的水滴其實早已在為上市鋪路，2019年水滴第三季度年化簽單保費達到了20.5億元。

令人狂歡的數字、讓水滴欣喜若狂的一場場連續戰役……

卻顧來路，水滴印上了互聯網的深深烙印，打下了產品上線100天拿下100萬用戶的勝仗，下沉市場、生態圈、轉化率，快速突進的水滴大軍一路疾行。

時間轉至2020年，讓水滴歡騰的互助賽道一路遇冷，多家互助業務的關停讓水滴亦嗅到了政策風險，為了規避監管風險，2021年3月底，水滴關停了互助產品。

公益業務和互助業務導流，保險業務變現的商業模式亦遭遇了首次“滑鐵盧”，招股書顯示，互助業務為保險經紀業務導流的營收占比，從2018年的38.6%，驟降至2020年的3.6%。

理解這一邏輯，要從水滴招股說明書中的定位和商業模式重新一觀。

艾瑞咨詢的數據顯示，以2020年壽險和健康保險的FYP（first year premium）分布來看，水滴是中國最大的獨立第三方保險平臺。通過醫療眾籌、互助平臺和保險市場，水滴構建了一個龐大的社會保障和支持網絡，提高了人們的保險意識，最終為中國消費者提供保險和醫療服務。

水滴在2016年5月至2021年3月之間運營了“水滴互助”（Waterdrop Mutual Aid），在此期間水滴以運營商的身份產生了管理費收入，然后在2016年7月啟動了“水滴籌”（Waterdrop Medical Crowdfunding）用于重大疾病眾籌。

收入來看，水滴的收入主要依靠保險經紀收入。

目前，水滴的醫療眾籌平臺未產生任何收入。水滴于2017年5月開始在“水滴?！敝蟹职l由保險公司承保的保險產品，以此賺取經紀收入。

招股書顯示，水滴的收入主要來自與傭金相關的經紀收入（向保險公司收取傭金，以促進保險單的銷售）。2019年，公司凈營業收入總額增長534.6%，從2018年的2.381億元人民幣增至15.110億元人民幣；2020年，公司凈營業收入進一步增長100.4%，至30.279億元人民幣（4.641億美元）。

但凈營業收入的增加并未給水滴帶來盈利，2018年、2019年和2020年，水滴分別凈虧損2.092億元、3.215億元和6.639億元（1.017億美元）。

這并未影響水滴的上市步伐，其實透過本質來看，水滴不過是一個保險中介致富的故事。

壽險高傭金、流量變現、互聯網賦能，這些風口上的故事在保險賽道里快速進階的同時，可持續力有多強？

無論是公益業務還是互助業務切入，最后水滴的賽道終歸還是要回歸到保險中介賽道之上，保險中介的賽道已經過了比拼流量的時代，從頭部幾家老牌傳統中介走過的路來看，用戶和服務是未來的核心競爭力。

鐘聲敲響之后，前路何處？

能敲響鐘聲，已然非常了不起。但更重要的是，鐘聲敲響之后。

水滴將前路押注在了保險和醫療服務，這一時下最熱的閉環話題。

招股說明書顯示，水滴渴望通過技術將保險和醫療服務帶到數十億美元。水滴的押注點是，“水滴將尋求機會，加強與醫院、制藥公司和其他醫療保健服務提供商等醫療保健服務伙伴的合作，構建健康生態系統”。

當水滴將賽道切到保險中介、互聯網醫療的賽道之上，還擁有核心競爭力嗎？